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天银机电:业绩稳健增长,看好军工电子业务发展

发布时间:2018-04-08    研究机构:方正证券

事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入7.73亿,同比增加18.10%,实现归母净利润1.91亿,同比增加15.30%,对应每股收益0.45元。公司通过利润分配预案:每10股派发现金红利1.50元。

点评:军民市场拓展顺利,营收、净利润实现稳健增长。报告期内,公司营业收入、净利润仍维持稳健增长态势,分别同比增长18.10%、15.30%。冰箱压缩机用配件实现营业收入6.25亿,同比增长14.44%,系公司优化产品结构、提升节能节材型压缩机零配件生产与销售、冰箱能耗标准提高促使变频控制器产品订单量显著增加和提高盈利能力强的产品销售占比所致。军用信息化装备实现营业收入1.48亿,同比增长36.54%,主要原因是受益于国防信息化建设,雷达仿真测试业务新签订单金额增长较快,军用通信、高速信号处理、电子对抗等新兴市场拓展顺利并开始贡献利润。

军工电子业务竞争优势突出,业绩或乘国防信息化建设东风实现较快增长。公司与子公司多项技术在国内居于领先地位。雷达目标模拟器达到国际先进水平,高速信号处理器产品国内暂无成规模竞争品,在军用通信、电子领域市场成为公司新的利润增长点。子公司天银星际是国内第一家商业运营的恒星敏感器生产厂商,目前已成功应用多颗现役卫星。超宽带信号捕获与分析系统产品在多项关键指标上居国内领先地位。据前瞻产业研究院数据,预计到2025年国防信息化开支或增至2513亿元,年复合增长率达11.6%,未来十年国防信息化产业总规模或达1.66万亿元。公司军工电子产业有望因国防信息化建设实现较快增长。

冰箱压缩机零配件产业龙头,新能效国标推动公司业务稳健增长。公司是国内外规模化生产和销售无功耗类起动器的领先企业,是目前国内外最大及质量最稳定的吸气消音器供应商和国内最具实力的冰箱压缩机起动器生产厂商企业之一。新版能效国标正式实施后,各大冰箱厂商纷纷转型高端节能及变频冰箱,公司行业地位获得较大提升。据公司公告,我国2017年变频冰箱销量为0.13亿台,同比增长83.56%,公司主营的迷你型PTC起动器和变频控制器等节能型产品有望持续受益于新效能国标政策,业务稳健增长,进一步增厚公司利润。

资本运作积极,“陆海空天”全产业链发展。公司成功收购工大雷信40%股权。工大雷信新体制雷达研制水平高,将与公司原有雷达测试仿真技术产生共生效应,进一步丰富军工电子产品线。公司可通过一站式“雷达-雷达仿真测试”解决方案构建完整的闭环线,进一步拓展军贸出口市场,促进军工电子业务向“陆海空天”全产业链各细分领域的全面发展。

股权激励提振员工积极性,军工电子业务发展获制度保障。2017年8月公司完成股权激励,向46名军工电子业务管理及技术人员以8.30元/股的价格授予限制性股票489万股。三次解锁条件以公司2016年的军工电子业务净利润为基数,分别为:17年该业务净利润增速不低于20%;17、18年该业务年均净利润增速不低于30%;17、18、19年该业务年均净利润增速不低于40%。股权激励计划的实施,体现公司对军工电子业务方向技术创新的重视及信心,绑定公司与军工电子核心团队的长期利益,为未来公司军工电子业务的大发展提供了制度保障。

盈利预测与评级:考虑未来我国国防信息化建设加速以及家用冰箱行业受新版能效标准的影响加深,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.55/0.70/0.89元,对应2018/19/20年PE为26/20/16倍。

风险提示:军工产品订单不达预期;民用业务市场竞争力优势受冲击;军队国防信息化装备列装低于预期

申请时请注明股票名称