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天银机电:拟全资收购华清瑞达,军工布局决心凸显

发布时间:2015-10-27    研究机构:华泰证券

拟收购华清瑞达剩余49%股权。根据公告,公司拟非公开发行股份收购北京华清瑞达科技有限公司49%股权,并已签署《收购意向书》。此前,公司已于2015年1月以超募资金1.6亿元收购华清瑞达51%股权,成为控股股东,华清瑞达承诺15-17年合计净利润不低于7500万元。此次拟收购剩余股权彰显公司切入军工业务的决心。

华清瑞达:国内雷达目标模拟器龙头。华清瑞达主要生产和销售雷达射频仿真及电子战环境仿真系统(雷达目标模拟器)、航空电子模块以及高速信号采集、处理及存储系统三类,主要产品均为定制化研发生产的软硬件集成系统,主要客户为航空、航天、兵器、电子、核工业和军方等单位,具备军工科研生产准入资质。主营业务收入近三年增长率均超过30%。传统业务雷达目标模拟器国内市场占有率约30%,为行业第一;新兴业务高速信号采集处理存储模块发展迅速,目前已与36所等客户签订千万级别供货合同。未来,华清瑞达有望向导航、通讯、自动控制等领域进一步开拓业务。

切入军工领域,带来业绩高弹性。通过收购华清瑞达股权,公司战略性进入军工电子领域,解除了公司实际控制人在军工领域有资源积累,但缺乏军工资质的困扰,未来将以华清瑞达作为业务平台拓展对应军工业务。雷达目标模拟器作为电子战攻防系统的核心,解决了过去雷达整机调试与性能鉴定只能通过外场试飞实现的问题,大大降低了成本与雷达的研制周期,有望充分受益于我国军队信息化建设跨越式发展带来的历史机遇,与传统主业构成双轮驱动,推动公司快速发展。经我们测算,如果成功收购华清瑞达剩余49%股权,将增厚公司15年备考利润约1600万元,带来较大业绩弹性。除此之外,进一步布局军工领域也将显著提升公司估值水平。

维持“增持”评级:预计15-17年EPS分别为0.62/0.83/1.12元,按照华清瑞达完全并表计算,当前股价对应15年备考利润40倍,考虑到收购带来的业绩高弹性以及切入军工电子信息化领域提升估值,给予15年50-55倍PE估值,对应合理价格区间为31.00-34.10元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行,地产销售低迷,市场竞争加剧。

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