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天银机电:加深与清华大学合作,三季度单季业绩快速增长

发布时间:2016-10-24    研究机构:华创证券

1.加深与清华大学合作,受益于行业增长。

天银星际是公司2015年11月设立的全资子公司,主营业务为航天传感器,包括卫星用星敏感器、卫星用太阳敏感器等,其技术后盾是公司与清华大学精密仪器系联合成立的尖端智能装备研究中心。此次清华大学拟以12项发明专利权作价1365万元对天银星际进行增资,认购天银星际新增注册资本1365万元,并持有天银星际增资后47.64%的股权。增资后天银星际注册资本由1500万元增加至2865万元,从公司的全资子公司变为控股子公司。我们认为此次增资是公司与清华大学合作的进一步深化,增强了天银星际的技术实力,能够加速推进空间光学姿态敏感器技术的产业化。同时,此次清华大学用于增资天银星际的12项专利均属于卫星敏感器领域,将用于天银星际的小型商业卫星飞行姿态高精度识别的星敏感器和太阳敏感器的生产。近年来我国航天发射频率较高且微小卫星由于在研制上具有“快、好、省”的特点、性能又与传统卫星基本相当,发射数量正在快速增加。例如长春光机所旗下的长光卫星技术有限公司就募集8亿资金,计划于2030年实现138颗“吉林一号”系列卫星在轨运行。此外其他的传统卫星研制团队,如上海小卫星、航天东方红、深圳东方红海特等单位都具有每年近10颗星的生产能力,航天一院、二院、三院、五院等单位也都陆续在航天等任务中进行了星敏感器的应用。由于每个卫星需配置2-3台星敏感器和多台太阳敏感器,因此我们认为卫星发射数量的增长将带动卫星敏感器的需求的增长。我们认为天银星际凭借清华大学在卫星敏感器领域深厚的技术积累,以及高效的商业化运营,能够受益于卫星敏感器需求的增长。

2.给予核心技术人员股权奖励,有利于天银星际长期发展。

根据清华大学成果与知识产权管理办公室《科技成果处置决定》,本次标的无形资产投资所获天银星际增资后47.64%的股权中,30%由北京荷塘投资管理有限公司代清华大学持有,团队成员邢飞、尤政、孙婷、卫旻嵩分别持有38.5%(含团队科研发展金7%)、28%、2.8%、0.7%作为奖励。因此,本次投资完成后,北京荷塘投资管理有限公司代清华大学持有天银星际14.29%股权,邢飞、尤政、孙婷、卫旻嵩分别持有天银星际18.34%、13.33%、13.34%、0.33%股权。此次持有奖励股权的人员中,尤政为中国工程院院士、清华大学副校长、精密仪器系主任,带领团队从事先进空间光学姿态敏感器、纳卫星等领域的研究,同时尤政也是天银机电(300342)与清华大学精密仪器系联合成立的尖端智能装备研究中心主任,邢飞、孙婷、卫旻嵩均为尤政团队的成员。我们认为,公司此次给予股权奖励,绑定了核心技术人员的利益,有利于天银星际业务以及天银机电整个国防信息化业务的长期发展。

3.节能冰箱部件销量增长及华清瑞达并表带动三季度业绩增长。

公司2016年前三季度实现营业收入4.56亿元,同比增长13.66%,实现归母净利润1.08亿元,同比增长31.67%;2016年三季度单季实现营业收入1.54亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润3578万元,同比增长54.80%。公司2016三季度单季业绩快速增长的原因一方面在于新版能效国家标准驱动各大冰箱厂纷纷转型生产节能冰箱及变频冰箱,带动公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等节能冰箱及变频冰箱部件的市场需求和销量大规模攀升--公司冰箱压缩机零配件业务第三季度实现销售收入1.32亿元,同比增长34.50%,其中变频控制器增长最为显著,第三季度实现销售收入2653万元,同比增长了12.91倍,成为公司新的收入增长点;另一方面公司子公司华清瑞达经营状况良好,2016年三季度实现归属于上市公司股东净利润2021万元,与去年三季度995万元净利润相比增长103%。此外公司于2016年4月完成了对华清瑞达剩余49%股权的收购,华清瑞达成为公司的全资子公司后将不再产生少数股东权益,100%业绩将归属上市公司股东。

4.投资建议。

我们认为,公司在目前家电+军工双主业模式下,一方面家电业务能够受益于能效新标的实施以及自动化、智能化方向的产品升级,实现稳步增长;另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性,并具备很强的协同效应,未来有望进入快速增长通道。我们预测公司2016-2018年营业收入为6.99/8.53/10.24亿元,归母净利润1.67/2.14/2.66亿元,对应每股收益0.51、0.65、0.81元,给予强烈推荐评级。

5.风险提示。

战略转型推进速度不及预期;军品交付进度不及预期。

申请时请注明股票名称