移动版

天银机电:军民融合掀巨浪,助力业绩高增长

发布时间:2017-02-24    研究机构:方正证券

事件:公司发布业绩快报2016年全年实现营业收入 6.55亿元, 较上年同期增长 22.78%;归属于上市公司股东的净利润 1.65亿元,较上年同期增长 50.65%。

军工+家电双轮驱动,助力业绩高增长。家电零部件业务受益新版能效国家标准政策实施,公司无功耗起动器、迷你型 PTC 起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升。军工业务系完成对北京华清瑞达科技有限公司剩余 49%股权收购所致。

公司是优质的“民参军”标的。公司主业家电零部件稳健发展,全资并购华清瑞达切入军工领域。受益于国防信息化建设将带来雷达系统需求,仿真模拟系统作为研发测试的刚性需求,市场空间未来3年CAGR 超30%。华清瑞达深耕雷达仿真领域, 市占率超20%,公司将充分受益高景气行业带来的需求增长。

并购讯析科技,持续布局国防信息化。讯析科技为通信侦察领域稀缺标的,核心技术超宽带信号采集在电子对抗、通信等军领域都具备广阔的市场前景。讯析科技与华清瑞达在信号采集、处理方面有协同效应,可以促进双方在通信侦察与仿真模拟技术的升级。同时并购讯析科技彰显公司持续布局国防信息化的决心。

投资评级与估值: 我们预计公司2016年到2018年归母净利润为1.65亿、2.33亿和3.06亿元,对应 EPS 为0.50/0.71/0.93元。采用分部估值法,以2017年军工利润0.74亿元,家电业务1.59亿元,以家电业务平均PE27X,军工业务72X 估值计算,公司合理估值为 95.6亿元,给予强烈推荐评级。

风险提示:仿真系统设备招标低于预期;军民融合政策落地低于预期;新版能效国家标准推广低于预期;

申请时请注明股票名称