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天银机电:家电军工齐头并进,一季报持续超预期

发布时间:2017-03-24    研究机构:中信建投证券

事件

2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。2016年利润分配方案为每10股转增3股派现金红利2.00元。预计2017年一季度实现归母净利润4850.75至5497.51万元,同比增长50%至70%。

简评

1、2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。公司营收在16年继续维持稳步增长态势,净利润增速达到近5年最高水平。

家电零配件业务仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年处于34%-37%范围内,盈利能力稳定。军工电子业务已成为公司业绩新的增长点,近两年毛利率均在63%以上,盈利能力较强。公司整体毛利率近年呈现稳步上升态势,盈利能力逐年增强。

2、公司完成对讯析科技100%股权收购,华清瑞达与讯析科技的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力将大幅提高。完成对天银星际增资扩股,公司空间敏感器产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。军民融合开始实质推进,军队体制改革也已进入下半场,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,军品业绩将步入高速兑现期。

3、能效新标实施后,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。目前变频冰箱市占率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器有望成为公司家电业务新的利润增长点。公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。

4、能效新标的实施带来对变频控制器、无功耗起动器等产品的庞大需求,公司家电业务持续快速增长高度可期。公司已完成军品业务技术升级,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017至2019年的归母净利润分别为2.30、3.12、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为33、25、18倍,维持买入评级。

申请时请注明股票名称